HSBC: Caro ou Barato?

Atualizado: 26 de Fev de 2019

Caro ou Barato?


A notícia da compra do HSBC pelo Bradesco tem dado o que falar.


Eu vi em muitos lugares que a compra foi "cara" e despejam o leitor com um monte de números e múltiplos. Em muitos casos é um mero re-empacotamento de informações anteriores.


Eu não vou fazer uma análise da compra do HSBC pelo Bradesco. Prefiro me conter aos conceitos:


- temos apenas 3 empresas relevantes na bolsa de valores para derivarmos múltiplos. Apenas 3. É claro que esta é uma análise relevante, mas temos que reconhecer suas limitações


- o valor de mercado (market cap) das empresas (e bancos) que derivam tais múltiplos refletem a precificação destas empresas sob a ótica de um acionista minoritário, com base em transações muito pequenas comparadas com a totalidade do capital da empresa (ou banco). Ou seja, uma transação que envolva troca de controle há de se esperar um múltiplo maior que o múltiplo de mercado. Às vezes falha, mas em geral é assim


- quanto o Bradesco pagou em comparação ao múltiplo que o Bradesco é negociado em bolsa é uma medida relevante para os investidores pois é uma indicação se o acionista do Bradesco está perdendo ou ganhando com essa transação. Em geral, espera-se comprar uma empresa à um múltiplo menor do que o múltiplo do comprador.  Pode sim afetar a negociação das ações do Bradesco... NO CURTO PRAZO, pois esta avaliação não considera o valor estratégico do ativo para o comprador, e as potenciais sinergias


- historicamente no Brasil, aqueles bancos que compraram bancos bons pagaram caro. E todos eles ganharam dinheiro. Já aqueles que economizaram... muitos deles nem estão aqui para contar a história. Viraram história!


Eu não sei se foi caro ou barato. Mas eu espero que tenha sido caro, se essa transação vier a seguir o histórico das transações envolvendo bancos no Brasil. Desejo sucesso ao Bradesco nesta compra extremamente estratégica e se não temos tantos grandes bancos Brasileiros quanto gostaríamos, ao menos os nossos melhores não estão piorando.


E na sua opinião, foi caro ou barato?


José Securato é Sócio-Fundador da Saint Paul Advisors, uma boutique de M&A.


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