Private Equity

Fundos de Private Equity

Fundos de Private Equity (PE) captam recursos e investem em empresas com alto potencial de crescimento, não listadas em bolsa. O objetivo dos fundos de PE é possibilitar o crescimento das companhias, para vendê-las depois de um período.

Por conta disso, os investimentos em private equity ficam "congelados" até acontecer um evento que marque o preço de um dos ativos. Esses eventos podem ser a venda de um ativo, aumento de capital em uma das investidas ou um laudo de avaliação contratado. Algumas vezes, são feitos ajustes para gerenciar as expectativas dos quotistas, para mostrar serviço, lançar um novo fundo (estratégia de marketing), entre outros.

Dessa forma, os fundos de PE se diferem dos fundos tradicionais que investem na Bolsa de Valores, pois não há como acompanhar constantemente a variação de preços, e consequentemente, a performance dos ativos. A performance real do fundo só é mensurada no dia em que recebem o dinheiro de volta através do desinvestimento.

Âncora 1

PE captam ~350 USD mi/ano e administram ~2,5 USD tri

Captação de Private Equity (USD bi)

Diferenças entre Private Equity (PE) e Venture Capital (VC)

Venture Capital é um caso muito específico de Private Equity.

Venture Capital investe em empresas que estão começando suas operações, em fase inicial de desenvolvimento ou startup. São empresas com altíssimo potencial de crescimento, porém o risco do investimento também é muito alto.

Por isso a tradução literal de Venture Capital é "capital de risco", o VC investe em troca de participação societária e capta fundos de investidores institucionais e privados como fundos de pensão, doações de universidades, empresas financeiras e ou investidores como empreendedores e investidores anjo.

Fundos de Private Equity investem em empresas maduras em processo de profissionalização ou consolidação, o PE também investe em troca de participação societária e capta fundos através de investidores institucionais como fundos de pensão, fundos soberanos e seguradoras. Muitos family offices e investidores profissionais também investem em PE, diretamente ou por meio de intermédio de outros fundos.

Private Equity é uma fonte de financiamento para empresas, é uma alternativa a outras fontes de financiamento como um IPO, emissão de títulos ou obtenção de um empréstimo do sistema bancário. PE é um investimento feito por uma instituição financeira, em uma empresa que não está listada na bolsa de valores.

A principal diferença entre o PE e o VC é o estágio de desenvolvimento da empresa que busca o investimento.

Estágios de acesso ao capital

Fonte: ENDEAVOR

PE é uma fonte de financiamento, que vem com um sócio...

Diferente de outras opções como o empréstimo bancário, o Private Equity é uma fonte de financiamento que vem com um sócio, por isso é importante negociar muito bem esse “casamento”. Em teoria parece simples, teoricamente bons cônjuges resultam em um bom casamento, porém existem casos em que ambos simplesmente não são compatíveis, e por melhor que sejam individualmente, juntos não prosperam.

4 vantagens de receber o aporte de um PE:

1. Certificação:

- A empresa foi escolhida em meio a outras opções, depois passa por rigorosos processos de Due Diligence e avaliação, portanto ao receber um aporte de PE a empresa mostra ao mercado que tem qualidade e alto potencial.

2. Networking:

- PE oferece um forte suporte à empresa dando acesso à sua rede, o que significa multiplicar oportunidades e interagir com novos fornecedores e com novos clientes.

3. Conhecimento:

- À medida que o investidor de PE se torna acionista da empresa, o PE pode transferir seu conhecimento para a empresa.

4. Capital:

- Quando um PE investe em uma empresa, a empresa recebe suporte. E o suporte é feito pelo aumento do valor do patrimônio e é feito pelo aumento da capacidade de crédito da empresa. Isso significa que a classificação da empresa aumentará e, à medida que a classificação da empresa aumentar, a capacidade da empresa de reduzir o custo de capital será afetada.

Tais vantagens acompanham um complexo critério de avaliação, os fundos buscam oportunidades porém avaliam criteriosamente as possíveis investidas.

Elementos avaliados pelos fundos de Private Equity

O que as empresas buscam x O que o PE busca

Empresas investidas

Dinheiro/financiamento
Expertise financeiro e (às vezes) know-how operacional
Disciplina financeira e melhores controles
Melhores padrões de governança corporativa
Validação da tese de investimento para futuras rodadas de financiamento

Fundos de PE

Comprar barato
Geração de caixa forte e consistente, alta rentabilidade
Baixa necessidade de CAPEX recorrente
Liderança nos mercados em que atua
Diferenciação ou alguma barreira de entrada
Potencial para melhoria em margens (receita ou custo)
Vender caro em 5 a 7 anos

O que o fundo de Private Equity vai buscar em sua empresa?

O fluxograma abaixo destaca os principais pontos que os fundos de Private Equity buscam e avaliam nos targets.

Passo a Passo para Empresas Conseguirem um Investimento

Construa uma relação de máxima confiança pois preço de venda é inversamente proporcional è incerteza.

Como funcionam os Fundos de Private Equity

Fundos de Private Equity captam recursos de investidores institucionais e investem em empresas maduras em fase de profissionalização e consolidação. Targets são geralmente de porte médio ou grande, com alto potencial de crescimento e não listadas em bolsa. O objetivo dos fundos de PE é desenvolver a investida usando uma combinação de melhorias operacionais, governança corporativa e técnicas de engenharia financeira para valorizar a empresa e posteriormente realizar a saída através da venda de sua participação.

O PE traça planos de profissionalização e crescimento ambiciosos, porém realistas, com período médio de 5 anos. Podem ocorrer vendas parciais de participação nos primeiros 3 anos, o prazo médio dos projetos é de 5 anos porém em alguns casos o prazo total para a saída pode chegar a 10 anos. Os investidores que compõe o Board of Directors são informados e acompanham ativamente a execução do projeto, semanal ou mensalmente, através de relatórios e board calls.

Após um período médio de 5 anos, com o projeto concluído, o PE obtém retorno realizando a saída por IPO, follow-on ou venda direta para outras empresas ou investidores.

Atuação do PE: Financeiro, Governança e Operacional

Financeiro

A atuação do PE é focada na gestão financeira junto ao CFO e ao Controller da empresa. Além do obvio desenvolvimento e otimização da operação, uma das estratégias de retorno dos fundos de PE é a alavancagem financeira. Cada fundo trabalha com seu próprio fluxograma e teoria de investimento, porém em muitos casos, após a compra da participação, sofisticação da governança corporativa e melhorias operacionais, o fundo melhora consideravelmente as condições da empresa para obter capital adicional junto ao mercado. Esse capital, vem com um custo menor que o retorno exigido pelo PE e deve financiar outras fases do plano de expansão da empresa, alavancando o equity investido pelo PE.

Essa operação é chamada alavancagem financeira e não deve ser confundida com LBO, Leveraged Buyout. LBO é uma operação comum nos Estados Unidos e rara no Brasil, onde o o fundo ou a empresa utilizam dívida para obter o capital necessário para uma aquisição.

No caso da alavancagem financeira realizada pelo PE, o processo de obtenção de dívidas ocorre após a compra da participação e aumenta o risco para empresa e não para o PE, por isso é uma operação extremamente vantajosa para o PE financiar o plano de expansão da empresa a um custo de capital menor, aumentando a taxa interna de retorno (TIR) do capital investido. Apesar do aumento de risco, a alavancagem otimiza a estrutura de capital da investida.

Amostra global de operações realizadas entre 2000 e 2019 mostra o índice de alavancagem em empresas antes e depois do investimento do fundo de PE, sendo 0 o ano do aporte:

Considerando o que a taxa interna de retorno esperada pelo capital investido pelo PE é de 20% a 25%, na maior parte dos casos, para obter o retorno esperado o PE depende da alavancagem financeira com dívidas de longo prazo e baixo

Governança

Governança é a forma como o PE controla a equipe de gestão das empresas de seu portfólio. A equipe de gestão é reduzida, o que facilita que a frequência das reuniões seja maior. Além do fato de o PE não ter problemas ao mudar a equipe de gestão a qualquer momento se a evolução da empresa não for a esperada.

Operacional

Utilização do conhecimento que os gestores de PE possuem juntamente com a experiência adquirida ao longo dos anos para melhorar a eficiência por meio de um plano de ação de forma que, por meio de sinergias, redução de custos, aumento de receitas, movimentos, aberturas de novos mercados e aquisições. Em particular, os PE procuram focar nas indústrias que conhecem a fundo, e contratam equipes de gestão com larga experiência no setor e com conhecimento operacional. Outro ponto importante é o acesso a grandes empresas de consultoria operacional especializada no setor da investida.

Fundos de PE buscam 20-25% de retorno anual em USD

Apesar do papel proeminente que os métodos de avaliação de fluxo de caixa descontado desempenham em cursos acadêmicos de finanças, poucos investidores de PE usam técnicas de fluxo de caixa descontado ou valor presente líquido para avaliar investimentos. Em vez disso, eles dependem de taxas internas de retorno e múltiplos de capital investido.

Poucos investidores de PE usam explicitamente o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) para determinar um custo de capital. Em vez disso, os investidores de PE normalmente visam uma taxa interna de retorno de 22% em seus investimentos em média (com a grande maioria das taxas de retorno alvo entre 20 e 25%), um retorno que parece estar acima de uma taxa baseada em CAPM.

TIR de horizonte de 3 anos

Fundos buscam 20-25% de retorna anual em USD

Fonte: Prequin Ltd

Ganho de performance

Segundo estudo publicado pela CEPRES, empresas investidas por Fundos de Private Equity tem performance (crescimento de EBITDA) maior que outras empresas do mesmo setor.

Em geral os planos de crescimento contemplam aumento de faturamento e consequentemente aumento do EBITDA. A consolidação da empresa investida resulta em economia de escala, que tende a gerar maiores margens. O ganho de performance faz parte da tese de investimento do PE, que precisa de margem EBITDA suficiente para arcar com os custos da alavancagem financeira, quando aplicada.